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中联重科(01157)下游需求旺盛工程机械行业关注度有所提升


作者:ag视讯 2020-07-04 07:37


  2020年5月基建固定资产完成额和房地产房屋新开工面积分别同比提升8%/3%。由于进入雨季,基建转入淡季,但近四周的螺纹钢表观消费量仍同比提升10%,基建需求仍明显高于去年同期。我们认为下半年随逆周期政策的持续发酵,基建新项目落地有望加速,下半年的基建峰值有望超过上半年,持续带动工程机械需求增长。房地产方面,中国恒大(3333HK)公告6月份销售面积同比增长84%,上半年累计销售面积增长66.5%。5月份整体房地产新开工/销售面积同比增长2.5%/9.7%。我们认为目前房地产销售情况乐观,有望带动下半年房地产投资的加速。从行业数据看,重卡整车5月份销售同比提升56.6%,挖掘机和汽车起重机5月份销售同比增长76%/39%。根据 中联重科 监测的设备运行数据来看,5月泵车/工程起重机/挖掘机的开工小时数分别同比增长28%/4%/16%,均达到或超过历史最好水平。各主机厂对三季度的展望也较乐观。

  混凝土设备方面,泵车前5个月估算行业增长30%,中联重科增长68%,且长臂架的占比提升明显;混凝土搅拌车4-5月份的销售同比增长超过100%。泵车和混凝土搅拌车增速较快的原因包括:1)部分产品相对低基数;2)疫情之前备货充足;3)销售模式优化带来成本降低。塔机方面,公司持续保持龙头地位。房地产表现超预期,且基建对大塔需求有增加的趋势;根据庞源租赁的数据,年初至今的塔机订单同比增长55%,需求强劲。挖掘机方面,5月挖掘机行业销售同比增长76%,公司在2019年推出新挖掘机产品线,整体挖掘机销售旺盛降低了公司挖掘机新产品推进的难度。基于乐观的行业情况,我们分别上调2020年公司混凝土机械与建筑起重机收入预测8.3%/8.3%,上调公司2020年盈利预测5.7%。

  我们认为工程机械行业虽然业绩靓丽,但之前市场对周期板块明显缺乏关注。近期A股市场周期股受到追捧,中联重科A/H股溢价也明显增大。我们认为近期周期板块的关注度将明显提升,前期明显涨幅落后的绩优股估值有望得到修复。我们维持10.6倍2020年调整后预测市盈率,随盈利预测上调公司目标价5.7%至8.7港元,维持买入评级。


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